金晶科技（600586）拟增发投资太阳能电池

（时间：2010-9-27  来源：中国证券网）

事件：公司拟以不低于11.19元/股的价格增发不超过1.4亿股，投资两条600T/D的太阳能电池基板生产线和年产1,000万平方米Low-E镀膜玻璃生产线及配套设施，在1-1.5年内完成，预计年均销售收入约为12.85亿元，财务内部收益率为25.98%，回收期5.19 年。按照增发1.4亿股后7.3亿总股本计算，该项目完全达产后可增加业绩0.53元（按照2010年半年报17%的平均所得税率）。 　　我们的观点： 太阳能玻璃基板：美好的远景，势在必行，或许曲折 2010年全球光伏装机容量增加5.2GW，达到12.2GW，增速超过60%，得益于欧洲新增装机容量“ 补贴末班车”。对于2011年以后的增长，市场分歧非常大，关键是补贴下降，官方积极性和民间渗透率将发生如何的变化。由于高增速时代已经过去，预计近年来超白玻璃已有供需关系维持的40%左右的毛利率将下滑。 　　我们看好太阳能玻璃的前景，金晶科技拥有国内最优秀的太阳能超白技术，且在国内市场拥有品牌和渠道优势，其扩张是顺理成章的，但是，先机已经失去，未来需保留一份谨慎。 　　Low-E玻璃：还可期待2-3年好日子 　　我们详细分析了建筑节能玻璃和Low-E玻璃目前和远景的供需情况，看好2-3年内的供需关系，主要基于城镇化快速推进、消费升级驱使渗透率依然在加速、龙头生产商先发优势可以继续保持。 　　盈利预测和投资评级 　　按照Low-E玻璃1年的建设期，3个月调试期；太阳能基板玻璃1.5年建设期，3个月调试期来测算；并假设超白玻璃在2010年毛利率下降至35%，以及纯碱价格相对稳定，而浮法玻璃毛利率下降，按照增发后7.3亿股本，测算得到2010-2012年EPS分别为0.37元、0.55元、0.98元。考虑其新能源概念、龙头地位和2012年募投项目投产后的高成长性，给予2011年30倍市盈率，目标价为16.5元，给予“买入”评级。 　　风险提示 玻璃行业竞争可能加剧；光伏政策和技术发展存在不确定性。（广发证券）

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